Methodik
Diese Seite erläutert, wie der Reality-Gap-Indikator (RG) konstruiert wird und was er misst. Für die vollständige formale Herleitung wird auf das Working Paper verwiesen.
Was misst RG?
Der Reality-Gap-Indikator misst, ob die aktuelle Marktkapitalisierung eines Unternehmens durch eine geschätzte fundamentale Basis ungefähr abgedeckt ist. Die fundamentale Basis ergibt sich aus einer Kombination aus geglätteten Gewinnen und materiellem Eigenkapital.
Ein höherer RG-Wert zeigt eine größere Lücke zwischen Marktbewertung und geschätzter fundamentaler Basis an — das heißt, der Markt bewertet das Unternehmen mit einem erheblichen Vielfachen dessen, was die Fundamentaldaten allein stützen würden.
Ein niedrigerer RG-Wert deutet darauf hin, dass der Marktpreis näher an der fundamentalen Basis liegt.
Was RG nicht misst
- RG ist kein Modell für innere Werte. Es beansprucht nicht, den „wahren" oder „fairen" Wert eines Unternehmens zu bestimmen.
- RG ist kein Kursziel. Es impliziert nicht, dass eine Aktie in einem handlungsrelevanten Sinne über- oder unterbewertet ist.
- RG ist keine Anlageempfehlung. Es ist ein beschreibender, heuristischer Indikator für analytische und Forschungszwecke.
- Der Indikator sollte mit Vorsicht interpretiert werden, insbesondere bei Unternehmen mit begrenzter Betriebsgeschichte, ungewöhnlichen Kapitalstrukturen oder nicht standardmäßigen Ertragsmustern.
RG-Varianten: RG8, RG10, RG12
N im Subscript bezeichnet den Kapitalisierungsfaktor — nicht das Glättungsfenster. G wird einheitlich über die letzten 8 Quartale geglättet.
RG8
RG₈ = MC / (EK + 8×G). Konservative Annahme: nur 8 Jahresgewinne rechtfertigen die Gewinnkomponente. Ergibt den höchsten RG-Wert der drei Varianten.
RG10
RG₁₀ = MC / (EK + 10×G). Primäre Referenzvariante.
RG12
RG₁₂ = MC / (EK + 12×G). Großzügige Annahme: 12 Jahresgewinne rechtfertigen die Gewinnkomponente. Ergibt den niedrigsten RG-Wert der drei Varianten.
Bei positivem G gilt stets: RG8 ≥ RG10 ≥ RG12. RG10 ist die primäre Kennzahl für das Ranking.
Trendcodes
Jede Beobachtung trägt einen Trendcode, der die jüngste Richtungsänderung des RG-Werts anzeigt:
| Code | Bedeutung | Beschreibung |
|---|---|---|
| ++ | Stark steigend | RG ist in den letzten Quartalen deutlich gestiegen. |
| + | Steigend | RG ist in den letzten Quartalen moderat gestiegen. |
| = | Annähernd stabil | RG ist weitgehend unverändert geblieben. |
| - | Sinkend | RG ist in den letzten Quartalen moderat gesunken. |
| -- | Stark sinkend | RG ist in den letzten Quartalen deutlich gesunken. |
Trendcodes werden pro Beobachtung berechnet und spiegeln die Richtung der Veränderung wider, nicht das absolute Niveau.
Schlüsselkonzepte
Materielles Eigenkapital
Buchwert des Eigenkapitals bereinigt um Goodwill und andere immaterielle Vermögenswerte. Wird als Untergrenzkomponente in der Berechnung der fundamentalen Basis verwendet.
Geglättete Gewinne
Geglätteter Langfristgewinn G: Mittelwert der letzten 8 verfügbaren Quartale, annualisiert. Dasselbe G wird für RG8, RG10 und RG12 verwendet — nur der Kapitalisierungsfaktor N variiert.
Fundamentale Basis
Ein annäherndes kombiniertes Maß für Ertragskraft und materielles Eigenkapital. Wird als Nenner im RG-Verhältnis verwendet.
Heuristischer Indikator
RG ist ausdrücklich eine Heuristik — ein praktisches Näherungsinstrument. Er ist darauf ausgelegt, informativ und konsistent zu sein, nicht ein präzises oder definitives Bewertungsmodell zu sein.
Vollständige Methodik
Für die vollständige formale Herleitung, Annahmen, Einschränkungen und ausgearbeitete Beispiele wird auf das Working Paper verwiesen.
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