Makro-RG — Marktweite Näherung
Eine Makro-Erweiterung des Reality-Gap-Rahmens: Der RG-Blick richtet sich auf ganze Aktienuniversen statt auf einzelne Unternehmen.
1. Aktueller Wert
Der vollständige Makro-RG lautet MC / (Buchwert + 10·Gewinne). Da Buchwert = MC/PB und Gewinne = MC/CAPE, vereinfacht sich das zu 1/(1/PB + 10/CAPE). Die TE-korrigierte Konstruktion wird in Abschnitt 2 veröffentlicht (KBV via multpl.com); CAPE/10 bleibt die historische Serie — sie liegt immer über der vollständigen Konstruktion.
2. Die fehlende Hälfte — TE-korrigierter Makro-RG
Der RG auf Unternehmensebene teilt die Marktkapitalisierung durch die vollständige Fundamentalbasis TE + N·G. CAPE / 10 erfasst nur die Ertragshälfte — das materielle Eigenkapital fehlt im Nenner, der CAPE-basierte Wert ist daher eine systematische Obergrenze. Die fehlende Hälfte lässt sich über das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Index exakt herleiten:
KBV = Kurs-Buchwert-Verhältnis des Index, KGVgeglättet = CAPE (S&P 500) bzw. Trailing-Portfolio-KGV (übrige Indizes). Da das Index-KBV auf dem Buchwert basiert (inkl. Goodwill und Intangibles), nicht auf dem tangiblen Buchwert, ist der korrigierte Wert eine Untergrenze — der wahre Makro-RG liegt zwischen korrigiertem und Earnings-only-Wert.
| Index | Earnings-only RG10 | TE-korrigierter RG10 | Bottom-up ΣMC / Σ(TE+10·G) | KBV | Ertragsbasis |
|---|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | 4.13 | 2.43 | 2.26 (n=30) | 5.92 | Shiller CAPE (10y real) |
| DAX 40 | 1.83 | 0.94 | 0.83 (n=27) | 1.91 | trailing 12m portfolio P/E (EXS1.DE) |
| Nikkei 225 | 2.25 | 1.21 | 0.94 (n=19) | 2.60 | trailing 12m portfolio P/E (1321.T) |
| Hang Seng | 1.24 | 0.63 | 0.46 (n=42) | 1.27 | trailing 12m portfolio P/E (2800.HK) |
Bottom-up: wertgewichtetes ΣMC / Σ(TE + 10·G) über die in diesem Datensatz abgedeckten Konstituenten (exakte RG-Formel inkl. materiellem Eigenkapital; nur Teilabdeckung). Top-down-KBV-Quellen: multpl.com (S&P 500), Portfolio-Kennzahlen replizierender ETFs via yfinance (DAX 40, Nikkei 225, Hang Seng). Ertragsbasis außerhalb der USA: Trailing-12M-KGV, kein CAPE. Tägliche Aktualisierung. Stand: 2026-07-05.
3. Heuristische Interpretationsbänder
Nur als Orientierungshilfe. Es handelt sich nicht um Kauf- oder Verkaufssignale — Märkte können über lange Zeiträume in jeder Zone verharren. Diese Bänder sind auf die Earnings-only-CAPE-Skala kalibriert und gelten nicht für die TE-korrigierte Kennzahl, die auf einer gestauchten Skala läuft — ihre eigenen Referenzpunkte stehen unter der Tabelle.
| M(S&P 500)RG10 | CAPE-Äquivalent | Heuristische Bezeichnung | Kontext |
|---|---|---|---|
| < 1.0 | < 10 | Unter langfr. Durchschnitt / historisch attraktiv | Selten außerhalb großer Bärenmärkte. 1982, 2009 kurzzeitig. |
| 1,0–1,8 | 10–18 | Um den langfristigen Durchschnitt — normale Zone | Langfristiger CAPE-Mittelwert ~17. Typisch in Erholungsphasen. |
| 1,8–2,5 | 18–25 | Über dem Durchschnitt — Vorsicht | Häufig in anhaltenden Bullenmärkten (1960er, 1990er, 2010er). |
| 2,5–3,5 | 25–35 | Deutlich gestreckt — erhöhtes Risiko | Vor der GFC 2007 (~2,7), post-COVID 2021 (~3,9). |
| ≥ 3,5 ← Earnings-only (4.13) | ≥ 35 | Historisch sehr heiß — seltenes Terrain | Dotcom-Gipfel 2000 (~4,4), Ende 2021 (~3,9), heute (~3,9). |
Auf der eigenen Skala liegt der korrigierte Wert nicht in einer moderaten Zone: Er steht über jedem Jahresendwert seit 1999, einschließlich des Dotcom-Jahresendes. Die gestauchte Skala (Buchkapital im Nenner dämpft die Ausschläge) macht das Querlesen gegen die CAPE-Bänder irreführend.
4. M(S&P 500)RG10 — Monatliche Zeitreihe (1881–2026-06)
Monatliche Beobachtungen — selber Standard wie der aktuelle Wert oben. Gestrichelte Linie = langfristiger Durchschnitt (1.78×).
Primärquelle: Yale ie_data.xls (1881-01 – 2023-09). Ergänzt mit multpl.com (2023-09 – 2026-06).
Monatliche Werte · 1746 Datenpunkte · Spanne 0.48× – 4.42×. CAPE-Reihe beginnt 1881 (erfordert 10 Jahre Gewinnhistorie ab 1871).
5. Historische Höhepunkte
| Episode | Datum | CAPE | M(S&P 500)RG10 | Bewertung |
|---|---|---|---|---|
| Great Crash — post-peak | 1929-09 | 32.56 | 3.26 | Deutlich gestreckt |
| Dot-com bubble peak | 2000-01 | 43.77 | 4.38 | Historisch sehr heiß |
| Pre-GFC peak | 2007-10 | 27.32 | 2.73 | Deutlich gestreckt |
| Post-COVID peak | 2021-11 | 38.58 | 3.86 | Historisch sehr heiß |
| Aktueller Wert | 2026-06 | 41.32 | 4.13+ | Historisch sehr heiß |
6. Weitere Aktienuniversen
Makro-RG stellt derzeit eine veröffentlichte historische Zeitreihe für den S&P 500 bereit. Der DAX 40 ist als provisorische Markterweiterung auf Basis des Trailing-KGV eingebunden. TE-korrigierte aktuelle Werte für S&P 500, DAX 40, Nikkei 225 und Hang Seng stehen in §2. Weitere Langzeitreihen werden ergänzt, sobald hinreichend robuste Daten unabhängig verifiziert werden können.
| Notation | Universum | Aktuell | Datenquelle | Status |
|---|---|---|---|---|
| M(S&P 500)RG10 | S&P 500 (US Large-Cap) | 4.13× | Shiller ie_data.xls / Yale · CAPE / 10 | live |
| M(DAX 40)RG10 | DAX 40 (Deutsche Large-Caps) | 1.82× | yfinance ETF-Proxy · Trailing-KGV / 10 (kein CAPE) | live |
| M(Nikkei 225)RG10 | Nikkei 225 (Japanische Large-Caps) | — | Aktueller TE-korrigierter Wert in §2; Langzeitreihe ausstehend | geplant |
| M(Hang Seng)RG10 | Hang Seng (HK-gelistetes China) | — | Aktueller TE-korrigierter Wert in §2; Langzeitreihe ausstehend | geplant |
| M(STOXX 600)RG10 | STOXX Europe 600 | — | MSCI / Barclays europäische CAPE-Daten | geplant |
| M(EM)RG10 | MSCI Schwellenländer | — | MSCI CAPE-Daten | geplant |
7. Methodik und Einschränkungen
| Dimension | Detail |
|---|---|
| Bezeichnung | M(S&P 500)RG10 — M für Makro, (S&P 500) für das Universum, RG10 für den Kapitalisierungsfaktor N=10 |
| Formel | M(S&P 500)RG10 = CAPE / 10. CAPE = P / (10-Jahres-Realgewinn-Durchschnitt). |
| Was enthalten ist | Preis relativ zu langfristigen inflationsbereinigten Gewinnen (CAPE). Erfasst Konjunkturbereinigung und Gewinnglättung. |
| Was NICHT enthalten ist | Das materielle Eigenkapital fehlt in der CAPE-Serie (Obergrenze). Abschnitt 2 veröffentlicht die vollständige Konstruktion RG10 = 1/(1/KBV + 10/CAPE) mit KBV via multpl.com; da das Index-KBV den Buchwert (nicht den tangiblen Buchwert) nutzt, ist der korrigierte Wert eine Untergrenze. Der wahre Makro-RG liegt dazwischen. |
| Reihenstandard | Alle Werte — aktueller Wert und Chart — verwenden dieselbe monatliche Reihe. Kein Jahres-Downsampling. 1746 monatliche Beobachtungen (1881-01 – 2026-06). |
| Aktueller Wert | Letzte monatliche Beobachtung: 2026-06, CAPE = 41.32, M(S&P500)RG10 = 4.132. Trend (+) = 12-Monats-Veränderung des CAPE. |
| Langfristiger Mittelwert | Langfristiger CAPE-Mittelwert ≈ 17.8 (1881–2026), M(S&P500)RG10-Mittelwert ≈ 1.78. Die „normale" Zone liegt bei ~1,7, nicht bei 1,0. |
| Primärquelle | Robert Shiller, Yale University — ie_data.xls. Abdeckung: 1881-01 – 2023-09. |
| Ergänzungsquelle | multpl.com Shiller-PE-Tabelle — für Monate nach dem Yale-Cutoff (2023-09). Abdeckung 2023-09 – 2026-06. |
| Trendberechnung | 12-Monats-Veränderung in Prozent des CAPE-Werts (monatlich). |
| Interpretation | Die Bänder sind heuristische Orientierungspunkte, keine Kauf-/Verkaufssignale. Hohe CAPE-Werte können jahrelang anhalten. |
Primärdaten: Robert Shiller, Yale University — Irrational Exuberance-Datensatz (1881-01 – 2023-09). Ergänzt mit multpl.com für Monate nach 2023-09. Zuletzt abgerufen: 2026-06-18. Reihenstandard: durchgehend monatlich (aktueller Wert und Chart verwenden dieselbe Reihe). Diese Seite zeigt eine Makro-Näherung zu Forschungszwecken. Es handelt sich nicht um den vollständigen Reality-Gap-Indikator und nicht um Anlageberatung. M(S&P 500)RG10 = CAPE / 10. Das materielle Eigenkapital ist in dieser Makrokonstruktion nicht enthalten.